אינטרנט זהב אגח: המקרה הבעייתי של אג"ח בתשואה גבוהה

לפי חודשים ספורים חלה בארץ מיני רעידת אדמה בשוק התקשורת, עברנו את זה פעם אחת ונוכחנו שמדובר באמת בעניין רציני. מאז מהפכת התקשורת מחירי הבסיס למנויים פרטיים ועסקיים יורדים וחברות נאלצות לבצע שינויים ארגוניים, הקטנה בכממות העובדים ואגרות החוב הם המראה לכך. באותה תקופה, אגרות החוב של סלקום הגיעו לתשואה של 7% והשוק באמת חשב שיש כאן בעיה.

אכן לסלקום הייתה בעיה, לא סתם היא הציעה החלפה של אגח קצר באגח ארוך. אבל סלקום היא לא העניין כאן. סלקום הייתה בתשואה 7% שלדעתי לא סיפקה תשואה טובה לסיכון. מבט מעמיק בדוחות של סלקום הראה שתשלום ממוצע של מנוי המשיך לרדת, מצבת העובדים ירדה ב1000 עובדים. וככלל, לחברה כמות לא מעטה של חובות. לא הרגשתי בנוח עם יחס הסיכון- סיכוי שלי.

לעומת זאת את אגח אינטרנט זהב סדרה ד כן קניתי. בדר"כ אני מכין רשימה של חברות שאני בודק אותן ואם הן מגיעות לתשואה אטרקטיבית אני נכנס. זה לא היה המצב עם אינטרנט זהב. ביום אחד האגח ירד בסביבות 13% אחרי ירידה גדולה לפני כן. התשואה באותו יום הגיעה ל13%. מבט על מבנה החברות בבעלותה כלל דוחו כספיים ומצגות החברות הביא אותי להבנה שאין פה פאניקה ראציונאלית. כיוון שהמחקר שעשיתי לקח מעט מאוד זמן, הרגשתי לא בנוח והשקעתי סכום קטן. בערך 5% מהתיק. נקודה חשובה במקרה הזה: אג"ח זבל הוא לא חוויה טובה מבחינתי. אם בעבר קניתי אג"ח זבל לפי כתבות, היום אני קוה אגח זבל כתכנית השקעה (NPV) רק אחרי מחקרים שאני עושה. החשיפות מנוהלות בהתאם. אם כך, מה המקרה הבעייתי? אינטרנט זהב סדרה ד נרכשה במחיר 80 אגורות ליחידה ובתשואה 13% ברוטו. היום התשואה יירדה ל6.5% והמחיר כמעט הגיע לפארי. וכאן עולה השאלה למשקיע הממוצע- האם למכור את תכנית ההשקעה הזו, שכבר מניבה את הרווחים הנקיים לשנתיים הקרובות ולהשקיע אותם בהשקעה סולידית הרבה יותר, או להמשיך עם חברה ביחס שוטף סביר, על הפדיון ולא להתייחס לעלייה הנוכחית במחיר. אני בינתיים ממתין שהתואה ברוטו תרד לכיוון3-4% ואז אולי אמכור, כל עוד זה לא קורה- אני נשאר.